Ao longo do último ano, os mercados permaneceram notavelmente resilientes apesar da persistente incerteza macroeconômica. Essa resiliência é sustentada por uma combinação de apoio fiscal global, uma política monetária mais acomodatícia e a solidez subjacente das famílias e das empresas. Mais profundamente, porém, está o ciclo de investimentos em inteligência artificial (IA), uma das maiores expansões de infraestrutura da história moderna, que vem contribuindo cada vez mais para o crescimento econômico.
É importante destacar que a expansão da IA ocorre em meio a tensões geopolíticas mais intensas, preocupações persistentes com a segurança energética e um número crescente de países priorizando seus interesses nacionais. A corrida pela IA evoluiu, portanto, de uma busca por superioridade tecnológica para um cenário em que inovação, resiliência das cadeias de suprimento e capacidades militares se cruzam cada vez mais.
Isso ampliou o conjunto de oportunidades de investimento em IA para além do pequeno grupo inicial de empresas de tecnologia dos Estados Unidos. Abaixo da camada dos hiperescaladores existe um ecossistema global muito maior, abrangendo data centers, energia, semicondutores, componentes de hardware e recursos naturais. Para os investidores, a oportunidade agora está em identificar onde essas camadas globais são mais profundas, onde surgem gargalos e quais regiões estão mais bem posicionadas para se beneficiar à medida que a infraestrutura de IA ganha escala.
Estados Unidos: as oportunidades da IA se expandem por toda a economia
Os Estados Unidos têm sido o epicentro da expansão da IA, apoiados por investimentos privados sem paralelo e pela liderança no design avançado de semicondutores, a base dos sistemas de IA. A fase inicial do ciclo da IA beneficiou principalmente os hiperescaladores americanos, que deram início à onda de investimentos ao comprometer centenas de bilhões de dólares na infraestrutura necessária para a adoção da IA.
No entanto, à medida que o ciclo amadurece, o conjunto de oportunidades se expande para setores que fornecem os insumos físicos necessários à infraestrutura de IA, incluindo semicondutores, fornecedores de equipamentos elétricos, imóveis para data centers, concessionárias de serviços públicos e produtores de energia. É importante destacar que os requisitos energéticos dos data centers de IA atuais superam significativamente os de períodos anteriores. Os racks de equipamentos consomem entre 50 e 100 kW de eletricidade, em comparação com 5 a 15 kW nos data centers tradicionais e de computação em nuvem. Dessa forma, o acesso a uma fonte de energia confiável e abundante tornou-se outro fator-chave para a liderança em IA.
Entretanto, a demanda por eletricidade associada à IA superou a oferta disponível, criando um descompasso entre o ritmo de adoção da tecnologia e a capacidade de colocar nova geração de energia em operação. Enquanto os desenvolvedores de data centers correm para expandir a capacidade e atender à demanda, muitos projetos enfrentam atrasos. Mais da metade dos data centers previstos para serem concluídos até 2027 ainda não iniciaram sua construção. Além disso, longos processos de licenciamento e conexão à rede elétrica, escassez de mão de obra e limitações no fornecimento de equipamentos críticos, como turbinas a gás natural, aumentam ainda mais as incertezas.
Essas restrições devem sustentar a demanda por energia, armazenamento em baterias, soluções de resfriamento e equipamentos essenciais para expandir e modernizar a rede elétrica. Para os investidores, a oportunidade tende a se concentrar em empresas cujos produtos ajudam a resolver as limitações de infraestrutura que atualmente determinam o ritmo de expansão da capacidade de IA. Contudo, à medida que o ciclo entra em uma fase mais madura, o aumento das avaliações relacionadas à IA sugere que os ganhos futuros dependerão cada vez mais do crescimento dos lucros corporativos, e não apenas da expansão dos múltiplos de mercado.
| Period | kW/Rack |
|---|---|
| 1995-2005 | 1-3 |
| 2005-2010 | 5-10 |
| 2010-2015 | 8-20 |
| 2015-2020 | Up to 30 |
| 2020s | 100+ |
Source: UBS Research, Principal Asset Management. Data as of May 11, 2026.
Ásia: cadeias de suprimento tecnológicas integradas versus independentes
Taiwan e Coreia do Sul: beneficiários dos investimentos dos hiperescaladores
Embora os Estados Unidos tenham se consolidado como líderes mundiais no desenvolvimento da IA, grande parte do hardware que possibilita essa expansão é produzido na Ásia. A cadeia global de suprimento de semicondutores é altamente interconectada, com empresas americanas liderando o design dos chips, enquanto Taiwan e Coreia do Sul dominam a fabricação avançada.
O aumento dos investimentos dos hiperescaladores americanos em IA gerou efeitos positivos nos setores de tecnologia dessas economias, impulsionando os lucros corporativos e o desempenho dos mercados acionários. Com a expectativa de que o capex dos hiperescaladores permaneça robusto e ultrapasse US$ 1 trilhão em 2027, a demanda por semicondutores avançados deverá continuar sendo um importante vetor de crescimento para os principais fornecedores asiáticos.
China: beneficiária da autossuficiência doméstica
Na China, a dependência dos Estados Unidos e de seus aliados para componentes tecnológicos avançados há muito é vista como uma vulnerabilidade estratégica. Para enfrentar esse desafio, os formuladores de políticas chineses vêm promovendo, há anos, a inovação doméstica para fortalecer suas capacidades tecnológicas.
Mais recentemente, as tensões geopolíticas e os controles de exportação dos Estados Unidos sobre semicondutores avançados aceleraram os esforços de Pequim para construir um ecossistema tecnológico mais autossuficiente.
Cada vez mais empresas chinesas de tecnologia estão adotando hardware desenvolvido localmente. Além disso, relatórios indicam que a China fez avanços relevantes no desenvolvimento doméstico da litografia ultravioleta extrema (EUV), considerada uma das tecnologias mais complexas necessárias para fabricar os semicondutores mais avançados. Embora os sistemas nacionais ainda estejam significativamente atrás das tecnologias EUV mais avançadas e não estejam prontos para implantação comercial em larga escala, esses esforços demonstram a determinação da China em construir um ecossistema de semicondutores mais independente.
Isso provavelmente reforçará a demanda em toda a cadeia de valor dos semicondutores na China, abrangendo design de chips, equipamentos, memória, processadores e ferramentas para circuitos integrados.
Para os investidores, a Ásia oferece duas exposições distintas à IA: fornecedores globalmente integrados em Taiwan e Coreia do Sul, ainda fortemente vinculados aos investimentos dos hiperescaladores americanos, e o ciclo de substituição tecnológica doméstica da China, onde o apoio governamental e a resiliência das cadeias de suprimento impulsionam a demanda por empresas locais de semicondutores e infraestrutura de IA.
Europa: o hardware por trás da expansão da IA
Durante grande parte do ciclo da IA, a Europa foi vista como uma alternativa de diversificação em relação a mercados mais intensivos em tecnologia, como Estados Unidos, Taiwan e Coreia do Sul. No entanto, o peso relativamente baixo do setor de tecnologia no índice MSCI Europe pode subestimar o papel crítico da região como facilitadora da IA.
No centro do ecossistema global de IA está a ASML, empresa holandesa de equipamentos para produção de semicondutores e maior companhia listada da Europa, que permanece como líder mundial no fornecimento de máquinas de litografia EUV.
Embora a empresa esteja posicionada para se beneficiar do aumento da demanda por chips cada vez mais avançados, o conjunto de oportunidades vai muito além de uma única companhia.
Cada máquina EUV contém centenas de milhares de componentes e depende de uma ampla rede global de fornecedores para produção, manutenção e reposição de peças. Aproximadamente um terço desses fornecedores está localizado na Europa, especialmente na Alemanha, França, Reino Unido e Países Baixos. Dessa forma, o aumento da demanda por semicondutores avançados gera efeitos positivos para fornecedores europeus de componentes especializados.
Além disso, as oportunidades da Europa em IA vão além de seu papel na cadeia de suprimento de semicondutores. Os investimentos dos hiperescaladores americanos estão impulsionando a demanda por equipamentos industriais que abastecem os data centers, posicionando os principais fabricantes europeus de equipamentos originais (OEMs) como beneficiários importantes.
Além da IA, as empresas industriais europeias também são favorecidas por uma mudança significativa na política fiscal. Após anos de austeridade, o aumento dos gastos com defesa, infraestrutura e segurança energética está criando ventos favoráveis para o setor industrial. A crescente ênfase da Europa em fornecedores domésticos, especialmente em sistemas de defesa, pode reforçar ainda mais essas tendências.
Em conjunto, a Europa desempenha um papel mais relevante na expansão da IA do que seu peso nos índices de tecnologia sugere. Sua oportunidade está na espinha dorsal industrial da IA: equipamentos para semicondutores, componentes de precisão e insumos para data centers necessários para sustentar o crescimento da capacidade global.
Economias ricas em recursos: os beneficiários ocultos da IA
A cadeia de suprimento da IA depende, em última instância, de matérias-primas, incluindo metais e minerais utilizados em semicondutores, data centers, eletrificação e sistemas de defesa. O papel dominante da China em vários desses insumos, incluindo terras raras, continua sendo um gargalo global, especialmente à medida que governos buscam construir cadeias de suprimento mais resilientes com parceiros comerciais confiáveis para apoiar suas necessidades de IA, defesa e eletrificação.
Esse movimento favorece economias ricas em recursos naturais e com ampla capacidade de mineração, como Canadá e Austrália.
Também coloca a América Latina ainda mais em evidência, dado o peso significativo da região nas reservas globais de recursos estratégicos. A região abriga aproximadamente 45% das reservas mundiais de lítio, 30% das reservas de prata e cobre e 23% das reservas de terras raras.
Embora a oportunidade seja relevante, acessá-la não é uma tarefa simples para os investidores. Projetos de mineração e refino em partes da América Latina historicamente enfrentaram atrasos em licenças, obstáculos regulatórios, oposição social e volatilidade política. E, embora mudanças recentes em políticas públicas mais favoráveis à mineração possam melhorar as perspectivas, os investidores precisarão ser seletivos. Políticas nacionais, execução dos projetos e confiabilidade das cadeias de suprimento provavelmente serão tão importantes quanto a própria posse dos recursos naturais.
Considerações de investimento
À medida que a IA se torna um campo de competição estratégica entre as principais economias do mundo, a próxima fase dos retornos nos mercados acionários poderá ser mais diversificada geograficamente do que a primeira.
Os ganhos tendem a beneficiar não apenas os líderes tecnológicos americanos, mas também as regiões e setores que viabilizam a expansão da IA: fabricantes asiáticos de semicondutores, fornecedores industriais europeus, empresas de infraestrutura de energia e redes elétricas, além de economias ricas em recursos naturais que fornecem os materiais necessários para escalar essa tecnologia.
Em um cenário macroeconômico incerto, a diversificação continua sendo uma primeira linha de defesa contra a volatilidade. Porém, também representa uma forma de obter exposição seletiva às camadas globais de infraestrutura que sustentam uma das mais poderosas tendências estruturais de crescimento da atualidade.
Relatório elaborado por Magdalena Rocha Ocampo, Market Strategist da Principal Asset Management Global Insights Team.